Negocio LIDER con evidencia dura: >80% de la masa orbital mundial, 12 M de suscriptores Starlink (duplicados interanuales), backlog de 47.500 M$ y 20.800 M$ en contratos de nube firmados.
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Valoración extrema: ~63x EV/Ventas LTM y ~44x forward sin beneficio neto; el precio actual cotiza cerca del caso Base, por lo que el margen de seguridad es thin.
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Capex descomunal (28.500 M$ solo en H1) que deja un FCF de -25.000 M$ semestrales; la caja de 100.000 M$ da para ~5 trimestres al ritmo actual y el calendario de unlocks libera ~12.900 M de acciones hasta mediados de 2027.
Qué hace
SpaceX diseña, fabrica y lanza los cohetes reutilizables Falcon 9, Falcon Heavy y Starship, opera la constelación Starlink con 12 millones de suscriptores y ha entrado en infraestructura de IA tras consolidar xAI y anunciar la compra de Cursor por 60.000 M$. Salió a bolsa en junio de 2026 en la mayor OPI de la historia (85.700 M$ netos). Primer trimestre público: ingresos de 7.814 M$ (+92% interanual), EBITDA ajustado de 3.540 M$, pero pérdida neta y un capex que quintuplica el flujo operativo.
Por qué es interesante
01Negocio LIDER con evidencia dura: >80% de la masa orbital mundial, 12 M de suscriptores Starlink (duplicados interanuales), backlog de 47.500 M$ y 20.800 M$ en contratos de nube firmados.
02Valoración extrema: ~63x EV/Ventas LTM y ~44x forward sin beneficio neto; el precio actual cotiza cerca del caso Base, por lo que el margen de seguridad es thin.
03Capex descomunal (28.500 M$ solo en H1) que deja un FCF de -25.000 M$ semestrales; la caja de 100.000 M$ da para ~5 trimestres al ritmo actual y el calendario de unlocks libera ~12.900 M de acciones hasta mediados de 2027.
04Gobernanza sin contrapesos: Musk controla ~78% de los votos, la compra de Cursor por 60.000 M$ se anunció sin voto minoritario y la dilución (SBC de 1.470 M$ en H1 + ~480 M de acciones de Cursor) es un coste recurrente para el accionista.
Negocio
ModeloTres segmentos con un modelo de integración vertical extrema: (1) lanzamiento con Falcon 9, Falcon Heavy y Starship; (2) Starlink, suscripción de banda ancha por satélite con 12 M de clientes; (3) infraestructura de IA, que arrienda capacidad de cómputo a hiperescalares (Google, Anthropic), opera xAI (consolidada en febrero de 2026) y absorberá Cursor. El motor de caja es Starlink; el de crecimiento es la IA; la opción estratégica es Starship. El ciclo de inversión es de capital intensivo y aún no ha alcanzado la inflexión de FCF.
Productos y segmentosLanzamiento y servicios espaciales (Falcon 9, Falcon Heavy, Starship v3, Dragon); Starlink (constelación de 7.000+ satélites, 12 M de suscriptores, consumer + enterprise & government); Infraestructura de IA (centros de datos, ~1,4 GW de cómputo nominal guiando a >2 GW a fin de año, modelos Grok, Cursor). La segmentación reportada excluye los lanzamientos internos de Starlink del segmento Space, que en Q2 sumó solo 962 M$ de ingresos externos pese a 38 lanzamientos.
Demanda y clientesLanzamiento: NASA, DoD, NRO, operadores comerciales y Starlink como cliente cautivo. Starlink: consumidores, empresas, gobiernos, aviación y marítimo (Enterprise & Gov +108% interanual, 42% del segmento). IA: un número reducido de hiperescalares con contratos de 90 días de aviso, lo que concentra el riesgo; los Cloud Services Agreements se definen como valor no cancelable y ejecutable.
Moat
Foso excepcional en tres pilares: reutilización probada a escala comercial (>300 recuperaciones de Falcon 9; Starship v3 con dos vuelos de prueba exitosos en 90 días), integración vertical total (motores Raptor, aviónica, satélites, centros de datos) y demanda cautiva de Starlink que financia la I+D. La certificación NSSL y el contrato HLS de Artemis crean barreras institucionales. Ningún competidor se acerca a la cadencia ni al coste por kg.
Lanzamiento pesado: ULA (Vulcan), Blue Origin (New Glenn), Rocket Lab (Neutron) — a años de igualar cadencia y coste. Conectividad: Amazon Kuiper es la amenaza estructural a largo plazo; 5G terrestre compite en urbano. IA: AWS, Google Cloud, Azure y OpenAI/Anthropic — competidores con escala comparable, aunque SpaceX parte de una ventaja energética e infraestructural propia.
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