GOOGL

La gallina de los huevos de oro del internet, ahora apostando $185B/año en infraestructura IA con Cloud al 63% y un backlog de $462B como validación.

• Cloud mantiene crecimiento >50% en FY2026 con márgenes expandiendo hacia 35%, Search crece >15% con monetización AI Mode compensando cualquier canibalización, y el CapEx de $185B genera retornos visibles en forma de backlog y cuota de mercado. Los ingresos consolidados alcanzan ~$495B y el múltiplo se mantiene en ~7.5x P/S forward, consistente con un compounder de alta calidad que invierte agresivamente en su futuro.
• Alphabet está ejecutando una transición única: convertir su dominio en Search y YouTube en una plataforma full-stack de IA que abarca desde chips (TPUs) hasta modelos (Gemini) y distribución (2B+ usuarios). Cloud, creciendo al 63% con un backlog de $462B, es la prueba de que la demanda enterprise de IA es masiva y Google está ganando cuota frente a AWS y Azure. Search, lejos de ser canibalizado, está expandiendo su TAM con AI Overviews y AI Mode. Waymo añade opcionalidad asimétrica con un camino creíble hacia $1M viajes/semana y un spin-off que liberaría valor. El mercado infravalora la capacidad de Alphabet de monetizar la IA a escala —el CapEx de $185B no es un lastre sino la construcción de un foso que pocos pueden replicar.
• Alphabet está en una carrera armamentista de CapEx en IA que recuerda al boom de la fibra óptica de 1999-2001: todos los hyperscalers están invirtiendo masivamente, creando un riesgo de sobrecapacidad y destrucción de valor. El FCF trimestral de solo $10.1B es una señal de alarma: la empresa está invirtiendo ~$185B/año sin garantía de retorno. Mientras tanto, Search —el motor de beneficios que financia todo— se enfrenta a una amenaza existencial de los motores de respuesta IA (ChatGPT, Perplexity) que podrían reducir estructuralmente el número de queries y, por tanto, el inventario publicitario. Cloud crece rápido pero compite contra AWS y Azure, que tienen relaciones enterprise más consolidadas y no dependen de la publicidad para financiarse. La regulación, aunque menos severa de lo temido, sigue siendo un lastre incremental.