EQR.AX

EQR es una apuesta de alto beta en un commodity crítico que vive un superciclo de precios por razones geopolíticas. La tesis anterior (marzo 2026) la clasificó como HYPE_MOMENTUM con un valor esperado de $0.401; desde entonces, los precios del tungsteno se han más que duplicado y la producción ha seguido creciendo, aunque el clima adverso en Q1 2026 y la dilución han moderado el entusiasmo. Mantenemos la clasificación HYPE_MOMENTUM porque la empresa tiene ingresos reales ($75.5M LTM) y márgenes brutos positivos (~15%), pero el EBITDA sigue siendo negativo y la valoración depende de precios excepcionales. La tesis se apoya en tres pilares: (1) el déficit de oferta de tungsteno fuera de China es estructural y durará años; (2) EQR está ejecutando su plan de expansión con acceso inminente a mineral de alta ley; (3) la valoración, aunque elevada en términos absolutos, es razonable frente a pares como Almonty y descuenta un crecimiento de ingresos del 50-75% anual. El principal riesgo es una reversión de los precios del tungsteno, que llevaría el múltiplo EV/S a comprimirse hacia 5-8x, típico de mineras maduras. La dilución es otro lastre: las acciones en circulación han crecido un 70% en un año, y aunque la dirección afirma no necesitar ampliaciones de capital a corto plazo, el historial invita a la cautela. En conjunto, EQR ofrece una asimetría atractiva si los precios se mantienen altos, pero con un suelo frágil si el ciclo se revierte.