CVS

CVS Health es una apuesta de turnaround en el gigante sanitario más diversificado de EEUU. La nueva dirección bajo David Joyner está ejecutando un plan de transformación que ya muestra resultados: márgenes operativos ajustados subieron un 20.6% en 2025, Aetna volvió a la rentabilidad tras un año desastroso, y el negocio de farmacia incorporó escala con las tiendas adquiridas de Rite Aid. A 0.36x EV/Revenue, cotiza con un descuento significativo frente a peers como UNH (0.67x) y ELV (0.44x), reflejando el escepticismo del mercado sobre la sostenibilidad del turnaround. La tesis BASE proyecta un re-rating gradual hacia 0.40x a medida que los márgenes se normalizan, con un expected value de $94.69 (+29%). Los riesgos principales son la deuda de $63B, la presión regulatoria sobre el modelo PBM, y la incertidumbre sobre Aetna en un entorno de costes médicos elevados.