BKSY

BlackSky se encuentra en un momento crucial. La empresa ha pasado de vender imágenes a ofrecer inteligencia táctica en tiempo real, un cambio validado por contratos de defensa internacionales por valor de hasta 160 millones de dólares en lo que va de año. La constelación Gen-3, con su resolución de 35 cm y su plataforma de análisis Spectra, diferencia a BKSY de competidores como Planet Labs en el nicho de alta cadencia y baja latencia. Sin embargo, el primer trimestre de 2026 fue débil en términos de ingresos declarados (20,8 millones frente a 29,5 millones hace un año) debido a la ausencia de un hito de soluciones de misión de 9 millones de dólares, y la pérdida neta se amplió a 29,7 millones por ajustes de derivados y mayor depreciación. A pesar de ello, la guía elevada a 130-150 millones de dólares para 2026, con un punto medio de 140 millones, implica un crecimiento de ~31 % sobre los 106,6 millones de 2025, y el EBITDA ajustado se espera positivo entre 12 y 24 millones. La tesis anterior (abril de 2026) valoraba BKSY a 8x EV/S base con un precio objetivo de 30,24 dólares. Desde entonces, los fundamentales han mejorado: la cartera de pedidos creció, los contratos Gen-3 se están convirtiendo en suscripciones recurrentes y la empresa ha demostrado capacidad de ejecución con cuatro satélites Gen-3 en órbita y operativos en tiempo récord. El principal riesgo sigue siendo la dilución: los bonos convertibles de 185 millones a 36,78 dólares y los warrants a 92 dólares añaden presión sobre el fully diluted share count. Con 37,1 millones de acciones Clase A en circulación, más opciones y RSUs, estimamos ~40 millones fully diluted. La valoración actual de ~11x EV/S LTM está en el extremo bajo del rango justo de 10-18x del sector, y creemos que un múltiplo base de 12x EV/S sobre ingresos forward de 140 millones es razonable, lo que arroja un valor de empresa de 1.680 millones y un precio objetivo de ~38 dólares por acción fully diluted. El mercado está castigando la dilución potencial y la ejecución trimestral irregular, pero la tendencia subyacente de contratos y la ventaja competitiva en inteligencia táctica sugieren que BKSY está infravalorada en el rango actual.